上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首只因正(zhèng)需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学(xué)会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套(tào)需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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