金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一(yī)名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰邵阳学院是几本大学炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，邵阳学院是几本大学在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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