财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归(guī)因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价值促进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将(jiāng)举办；另外(wài)一份(fèn)则(zé)是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座(zuò)谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式(shì)现代化中促进金(jīn)融业估值提(tí)升和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段(duàn)时期(qī)的热门词(cí)，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分(fēn)传统行(xíng)业国央企的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是(shì)两份会议(yì)通知(zhī)的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无头(tóu)无尾(wěi)的所(suǒ)谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估(gū)银行(xíng)概(gài)念获得(dé)资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人(rén)士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去(qù)年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持(chí)续为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗(hóng)中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济(jì)复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那些(xiē)低(dī)增速的企业，现在(zài)反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等(děng)来(lái)了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲(bēi)观(guān)都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其余银(yín)行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标(biāo)价(jià)估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基(jī)本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋(qū)势(shì)平均(jūn)股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联(lián)社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)可以为(wèi)投资(zī)者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行(xíng)板块是高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大部分的银行估(gū)值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这(zhè)些(xiē)问(wèn)题(tí)得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大(dà)金融(róng)板块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过(guò)去被当(dāng)成行(xíng)情结束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于(yú)大(dà)金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入(rù)避(bì)险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近(jìn)期(qī)大(dà)幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化(huà)等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析。

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