原(yuán)本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再(zài)创(chuàng)新(xīn)高，14家白我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日酒上市企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不(bù)可(kě)忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压(yā)能(néng)力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结(jié)构性增长。但(dàn)随(suí)着白(bái)酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集(jí)中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收(shōu)榜前(qián)六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式(shì)，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端一(yī)如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会(huì)持续(xù)走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步(bù)变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基(jī)础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较大(dà)市(shì)场规模(mó)、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因(yīn)为去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司(sī)主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更(gèng)加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体合(hé)同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日)、2023年一季度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存(cún)量产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费(fèi)习(xí)惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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