美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上(shàng)限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好>

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的(de)可(kě)能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去(qù)年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面临的(de)一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党(dǎng)达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国(guó)以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部(bù)风(fēng)险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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