公募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结(jié)算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了(le)广发(fā)证券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的(de)模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募(mù)基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品由(yóu)博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行(xíng)的托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)须银(yín)证转账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金(jīn)的(de)方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的交易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结(jié)算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人(rén)共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大(dà)投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券，可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的(de)方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券(quàn)结模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一(yī)定量减少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确(què)各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的(de)几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例(lì)。取决于(yú)投(tóu)资组合(hé)交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也(yě)在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公(gōng)司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的(de)行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资(zī)金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公(gōng)司(sī)提高服(fú)务(wù)机构客(kè)户的能(néng)力，也(yě)加(jiā)强了公司(sī)品牌(pái)影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基(jī)金就表示(shì)，对基(jī)金公(gōng)司(sī)来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用(yòng)券商结(jié)算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程(chéng)和(hé)业(yè)务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经(jīng)实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金(jīn)公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模式<DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品/strong>

　　基(jī)金行业(yè)发(fā)展25年以(yǐ)来(lái)，结算(suàn)模式发生了(le)重要变化，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募(mù)基(jī)金结算的(de)主流模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结算进行资金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善及(jí)券商(shāng)财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基(jī)金采用了(le)券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复及券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式(shì)的(de)发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司(sī)中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度(dù)较大(dà)，券结模式(shì)能有(yǒu)效(xiào)推动券(quàn)商和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士(shì)也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对(duì)于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一(yī)些大公(gōng)司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发(fā)生分(fēn)化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司(sī)会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。