财(cái)联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反(fpp7塑料杯能不能装开水ǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从银(yín)行那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。pp7塑料杯能不能装开水p>

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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