上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算短板(bǎn)不能(néng)视而不(bùarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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