金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义(yì)上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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