核心观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产贵州海拔高度是多少的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)贵州海拔高度是多少个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行贵州海拔高度是多少板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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