私(sī)募(mù)基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的(de)私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的(de)方式进(jìn)行投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？管理的全部私募(mù)证券投(一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交易系(xì)统安(ān)全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和(hé)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资(zī)者或(huò)其指定第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负(fù)责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看(kàn)，私募(mù)监(jiān)管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存量基(jī)金针(zhēn)对不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等触及(jí)底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发(fā)生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续(xù)期(qī)限的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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