美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案(àn)政府开(kāi)支(zhī)将受到上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国(guó)会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注的重(zhòng)点也将光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词重新回到美(měi)联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词次(cì)触(chù)及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港(光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词gǎng)恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事(shì)反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额(é)收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评(píng)级下(xià)调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着资本(běn)流出(chū)经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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