原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可(kě)忽视的(de)影(yǐng)响，穿(chuān)透(tòu)最新的(de)业(yè)绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业(yè)基本保(bǎo)持(chí)了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比025是哪里的区号，025是哪里的区号查询(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在(zài)过(guò)去取得(dé)了稳定增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的(de)发展模(mó)式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以超两位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不(bù)约而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优(yōu)化的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区(qū)的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅(jǐn)有3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动(dòng)了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的(de)盈利(lì)能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存(cún)更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债下滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)025是哪里的区号，025是哪里的区号查询。”但他(tā)也(yě)表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样的(de)看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济(jì)面的恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资(zī)者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会(huì)库存(cún)积(jī)压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十(shí)年(nián)来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的(de)变化，即使是(shì)疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各(gè)环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏(lán)的数字在(zài)逐(zhú)年(nián)递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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