财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产(俄罗斯乌克兰什么时候结束战争chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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