原本被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业却(què)又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已(yǐ)经披露(lù)完(wán)毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白(bái)酒企业(yè)营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净(jìng)利(lì)再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非(fēi)名(míng)酒品牌难(nán)以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的(de)一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数(shù)据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行(xíng)业(yè)集中度(dù)不断(duàn)提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年(nián)报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常(cháng)好的(de)加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企(qǐ)业(yè)，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强(qiáng)势以(yǐ)外(wài)，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并(bìng)且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情(qíng)前的2019四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些各自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库(kù)存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动(dòng)销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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