调油逻(luó)辑(jí)提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调油(yóu)实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差处(chù)于(yú)往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但当(dāng)前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(x繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？íng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二(èr)季(jì)度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求(qiú)出(chū)现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下(xià)游(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他(tā)下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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