昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人(rén)。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入(rù)库意拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方现货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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