近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司(sī)客一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克集团、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的(de)同行业(yè)可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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