作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋了4月(yuè)份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环(huán)比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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