作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

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　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别(bié)环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料(liào)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格(gé)结束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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