财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只(z滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址hǐ)能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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