上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu使我不得开心颜上一句是什么)于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择正股经使我不得开心颜上一句是什么营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估(gū)值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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