5月以来(lái)，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基(jī)金、富国(guó)基金、南(nán)方基金等(děng)多家头(tóu)部公募基(jī)金(jīn)密集申报(bào)了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引(yǐn)发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份(fèn)额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国(guó)产替(tì)代持(chí)续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块(kuài)细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经(jīng)历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额(é)变(biàn)化(huà)，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导体行业复(fù)苏不及预期(qī)主要原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预期，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和(hé)人才等(děng)方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认(rèn)为有(yǒu)望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先(xiān)回暖的(de)种(zhǒng)类要(yào)看芯片(piàn)下游(yóu)的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济体(tǐ)重要的(de)构成央国企对资(zī)产回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依(yī)赖数字化，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化的(de)长期关键驱动力(lì)，另一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块(kuài)上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值(zhí)处(chù)于底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半(bàn)导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应的(de)，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季(jì)报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表现，再辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投(tóu)资者对板块价(jià)值的肯定，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有(yǒu)一定业绩的(de)压力，但一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半导体企业有(yǒu)国(guó)产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波(bō)动(dòng)较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表(biǎo)示(shì)，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对(duì)象进行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的(de)人工智能从感知智(zhì)能(néng)走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人(rén)类生产(chǎn)力的(de)提(tí)升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移(yí)动互联网革命(mìng)后在万(wàn)物智联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带(dài)来的技(jì)术(shù)变革(gé)浪潮下(xià)，人(rén)工智(zhì)能对云管端各方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发生(shēng)了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的(de)投资(zī)方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和网侧(cè)的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代(dài)表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全(quán)面看好整(zhěng)个(gè)半导体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主的芯片设计都会(huì)在(zài)今年都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极(jí)限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替代，党(dǎng)的(de)二(èr)十(shí)大(dà)对(duì)于科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚实的(de)理论基(jī)础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和(hé)重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成(chéng)为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等核心环节预(yù)期(qī)将会受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的(de)一季报业绩(jì)相对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在(zài)加速(sù)推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材料也(yě)是(shì)可(kě)以关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也(yě)可能在(zài)年内(nèi)迎来(lái)边(biān)际(jì)变(biàn)化，需(xū)要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复(fù)速(sù)度和估值的匹配程度，尽辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善的过程中(zhōng)股价(jià)有可能波动较大，要结(jié)合基本面(miàn)变化综合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们(men)也会(huì)通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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