银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(l分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗í)”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的(de)经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们(men)最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收(shō分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗u)紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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