近期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股市场热门话(huà)题，外资(zī)机构加强研(yán)究。不(bù)少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著加仓拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗。外(wài)资(zī)机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的(de)，从(cóng)而获得(dé)长期稳(wěn)健(jiàn)的投(tóu)资回报(bào)。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦点(diǎn)，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的(de)10只股票(piào)为(wèi)洛阳钼(mù)业(yè)、中国石(shí)化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川技(jì)术、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十的(de)股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度上市公司财报(bào)公布，不(bù)少全球(qiú)主权投资机(jī)构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业。例(lì)如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投(tóu)资局、科威(wēi)特政府投资局等多家主(zhǔ)权(quán)财富基金增持多家国企央(yāng)企A股上市(shì)公司股票。例如科威特(tè)政府投资局(jú)增(zēng)持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十(shí)大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国(guó)基金-中国(guó)焦(jiāo)点基金，截(jié)至4月底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)包括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设(shè)银行、中(zhōng)国石化、华(huá)润置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基金在(zài)4月(yuè)对这些国(guó)企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司(sī)的(de)讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇(piān)研究(jiū)报(bào)告中解释了他们(men)对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜(xiān)事，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)国企改革事关重大(dà)。而资本市场显然已经关注(zhù)到了“国(guó)企”主题。举例来拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问(wèn)津的防御性(xìng)公(gōng)司。它(tā)虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可能不是大(dà)家热(rè)衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上(shàng)升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一(yī)般说来外(wài)资机(jī)构持(chí)仓中更倾向于私(sī)营部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司(sī)的股东回报(bào)等标准，不少国企公(gōng)司在(zài)过去难以进入部分外(wài)资的(de)选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企公司(sī)截(jié)至去年(nián)年底的平均(jūn)每(měi)股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明(míng)国企公司的资本效率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为(wèi)国(guó)企长期的低估(gū)值为投资者提(tí)供了(le)厚(hòu)厚的安全垫(diàn)。部分公司(sī)的投资(zī)价(jià)值(zhí)被低(dī)估了(le)。

　　富(fù)达在报告(gào)中指出，如果国(guó)企改革(gé)能够取得成(chéng)效，投资者(zhě)会重(zhòng)估国(guó)企的(de)投资者价值。投资者(zhě)对(duì)于能够持续(xù)提供良(liáng)好的股东回报(bào)的公司(sī)是愿意支(zhī)付溢(yì)价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的净资产回报率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的(de)市(shì)净率交易的(de)重要(yào)原因之一。除了房(fáng)地(dì)产行业，目前(qián)来(lái)看大部分国(guó)企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资者互动，增强透明(míng)性是全球(qiú)投资(zī)者关注(zhù)的问题(tí)。此外，投资者关注的(de)其它问题还(hái)包括(kuò)：对于(yú)国企(qǐ)来说，如(rú)何(hé)在服务国家(jiā)战略的同时增强它的商业效率(lǜ)，如何改善激(jī)励措施(shī)等。尽管这次改革的成效仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但(dàn)是“注重(zhòng)股东回报”是被资(zī)本市场认可的(de)路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报(bào)记者表示，目前(qián)国企主题受到关注，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有(yǒu)充分(fēn)的理(lǐ)由认(rèn)为(wèi)国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一(yī)部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低的水(shuǐ)平(píng)上升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国(guó)有企业的(de)市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司能够(gòu)继续改善(shàn)他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或股(gǔ)票回购，将利润分配给(gěi)股东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度看(kàn)，他(tā)们对国企的(de)持有或配置仍然相当(dāng)保(bǎo)守。因(yīn)为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资(zī)组合(hé)经理只关注经济的私(sī)营部(bù)分。随着事(shì)态(tài)改变，他们(men)有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例(lì)如(rú)部(bù)分能源公司估值(zhí)远远低于(yú)全球(qiú)同行(xíng)。不排(pái)除有些公(gōng)司会受到(dào)地缘政治(zhì)因素，但(dàn)全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如(rú)中(zhōng)东地(dì)区的(de)资金(jīn)）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业(yè)部分公(gōng)司的股价(jià)有了非常(cháng)显(xiǎn)著的(de)回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任(rèn)何市场，投(tóu)资都(dōu)必须(xū)持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等(děng)到所有的证(zhèng)据都(dōu)摆(bǎi)在面前，那(nà)么(me)他们已经被市场价格反映出来，因为市场总是预(yù)先反应。所以我们永远不会有百分(fēn)百的确定性或信心。一些积极的变(biàn)化正在(zài)发生。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中(zhōng)国的国(guó)企已经(jīng)迎来了积极(jí)的信号(hào)”。投资者需要一些机(jī)制来从大量(liàng)的(de)国有企(qǐ)业中筛选出有更(gèng)高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符(fú)合政府政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动力、有客(kè)观证据显示(shì)其盈利能力已(yǐ)经改善的(de)企业(yè)。同时(shí)，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)低债务水(shuǐ)平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使(shǐ)外国投资者(zhě)很重要，真正(zhèng)决(jué)定价(jià)格的还是国内投资者。如(rú)果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是对(duì)国有企业股(gǔ)价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗