昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候(hò张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语u)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间点有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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