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merry什么意思 merry是彩虹社的吗 存款去哪儿?天风宏观:居民存款理财化+提前还贷规模增加

  文:天(tiān)风宏(hóng)观宋雪(xuě)涛/联系人孙永乐

  4月居民新增存款(kuǎn)-1.2万亿,同(tóng)比多减4968亿元,这是(shì)居民存(cún)款在连续(xù)13个月同比多(duō)增后,首(shǒu)次(cì)回落(luò)。

  在过去一(yī)年多时间里,居民部门积攒了一大笔(bǐ)超额储蓄。今(jīn)年(nián)这笔超额储(chǔ)蓄能否顺利释放对判断经(jīng)济(jì)和资本市场走(zǒu)势至关重要(yào)。这里我们(men)尝试回答两个(gè)问题。一是4月居(jū)民(mín)存(cún)款同比多减(jiǎn)是不是超(chāo)额储(chǔ)蓄释(shì)放的开(kāi)始?二是(shì)这(zhè)一趋(qū)势(shì)能否(fǒu)延续?

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  对上述问题的回答取(qǔ)决(jué)于(yú)存款(kuǎn)会受(shòu)到(dào)哪些(xiē)因素的影响(xiǎng)。一般影响居民存款的主要有这么(me)几种行为(wèi):可支配收入、消费支出、金融资产相关收(shōu)支和房地产相(xiāng)关收支。

  收入增长(zhǎng)、消(xiāo)费减(jiǎn)少、金融资产(chǎn)赎回(huí)、购房(fáng)减(jiǎn)少(shǎo)会推(tuī)动存(cún)款增加;反(fǎn)之,收(shōu)入减(jiǎn)少、消费增(zēng)加、认(rèn)购(gòu)金融资产、购房增加、提前还贷等则会带动存款回落。

  2022年居民存款同比多(duō)增7.9万亿是居民少消费、少投资、少(shǎo)购房的结(jié)果(guǒ)(详见《超额储蓄能否转化成超额消费》,2022.12.31)。此时虽然居民收(shōu)入增速放(fàng)缓(huǎn)并提前(qián)还(hái)贷,但因(yīn)为投资、购(gòu)房等(děng)下滑幅(fú)度更(gèng)大,所(suǒ)以存款(kuǎn)同比大(dà)幅多增。

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  2023年一季度(dù)居民存(cún)款同比多增2.1万亿则是收入(rù)修复和理财存款化的(de)结(jié)果。

  一季度居(jū)民人均可支配(pèi)收入同比增长(zhǎng)525元,理(lǐ)财存续规模相比于(yú)2022年(nián)末(mò)下滑2.6万亿(yì)至24.2万亿(yì)。另外,受(shòu)银行(xíng)办理速度(dù)放缓等因素影响,RMBS(个人住(zhù)房抵(dǐ)押贷款支(zhī)持证券)条件早(zǎo)偿(cháng)率指数(shù) 2 相比于2022年有所回落,即居(jū)民提(tí)前还款(kuǎn)对存款的(de)拖累相比于去年(nián)末略有(yǒu)放缓。

  但是,随着居民消费和(hé)购房行为修复,其对存款(kuǎn)的支撑力(lì)度(dù)减弱(ruò),一季度(dù)人均消费支(zhī)出(chū)同比增加345元(低(dī)于(yú)收(shōu)入(rù)涨幅)、购房支(zhī)出同(tóng)比多增1575亿元。但因为支(zhī)撑因素的规(guī)模更大,所以(yǐ)存(cún)款继续回升。

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  4月(yuè)和一季度最(zuì)核心的不同在(zài)于(yú)理财市场的(de)变化。4月居民存(cún)款下滑可能的原因一是(shì)居民(mín)存款理财化(huà);二是提前还贷(dài)规模(mó)增加。因为居民收入(rù)和消费数据不足,暂时无法(fǎ)判(pàn)断(duàn)消费和收(shōu)入在4月(yuè)对存款的(de)影(yǐng)响。

  存款回流理(lǐ)财是4月存款回落(luò)的核心原因,4月理财存量规模环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万(wàn)亿,结束了(le)自去年10月以merry什么意思 merry是彩虹社的吗来的下行趋势(shì),重回扩张区间。

  居民增配理财等资产是理财风险降(jiàng)低、收益回升和存款利率(lǜ)下(xià)滑共同(tóng)作用的结果(guǒ)。受益(yì)于(yú)债券市场走强(qiáng),今年理财市场表(biǎo)现逐步(bù)好转,理财产(chǎn)品(pǐn)单(dān)位破(pò)净率从2022年12月峰值的29.2%持续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7%,叠加这(zhè)一时期(qī)下滑的存款利率,存款对居民的吸引力逐(zhú)渐减(jiǎn)弱,而理财对居民(mín)的吸引力则不断增强(qiáng)。

  从5月理财规模上看,随着破净率(lǜ)进一(yī)步回落(luò),居民还(hái)在继(jì)续(xù)增配理财(cái)产(chǎn)品,存款理(lǐ)财化趋势有望延(yán)续。

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  提前还贷规模扩大是存款(kuǎn)下滑(huá)的(de)又(yòu)一个原(yuán)因。4月早(zǎo)偿率月均值相(xiāng)比于2月低点上(shàng)行(xíng)4.3个百分点,相比于3月上行1.9个百分点(diǎn)。

  居民加大提(tí)前还贷力度(dù)一是因为首(shǒu)套房利率还在下降,居(jū)民(mín)提前还贷以降低成本,4月沈(shěn)阳、马鞍山等多地继续降低首套房利率,贝壳研(yán)究(jiū)院(yuàn)数据显示百城首套主流房贷利率(lǜ)平均为4.01%,环比3月继(jì)续(xù)回落1个BP。二是政(zhèng)策放松后,1、2月份(fèn)部分积压(yā)的还贷业(yè)务(wù)在3、4月(yuè)份办理,这(zhè)会推动提前还贷规模(mó)走高。

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  总(zǒng)的(de)来说(shuō),随着理财(cái)市场好(hǎo)转,此前因居民少消费、少投资、少(shǎo)买房等积攒下来的超额储(chǔ)蓄(xù)已经开始部(bù)分回流理财市场了,且5月(yuè)初(chū)这(zhè)一趋势还在延续。

  往(wǎng)后来看(kàn),理财市场(cmerry什么意思 merry是彩虹社的吗hǎng)和提前(qián)还贷在后续几个月里或继续成(chéng)为超(chāo)额存款(kuǎn)的主要流向(xiàng)。

  五一旅游人均消费水平(píng)未见明显改善或部分表(biǎo)明当下居(jū)民消费意愿依旧(jiù)偏(piān)弱,考虑到超额储(chǔ)蓄的持有分化且并(bìng)非主(zhǔ)要来自消(xiāo)费,后续超额储蓄对(duì)消费的支撑(chēng)力度依旧(jiù)偏弱。(详见《超额(é)储(chǔ)蓄能否转化成超额消(xiāo)费》,2022.12.31)。同时(shí),随(suí)着前期积(jī)压的购房需求逐渐释放,房(fáng)地产(chǎn)销售目(mù)前已经有走(zǒu)弱迹象,地产短期或不会(huì)成为超(chāo)储的主要流向(xiàng)。但是(shì)因为(wèi)按揭(jiē)利率存在明显利差,居民提前(qián)还贷行为或将(jiāng)延续。从(cóng)这个角度来(lái)看,主(zhǔ)要因为少买房(fáng)、少投(tóu)资而积(jī)攒下来的储蓄,在理财市场(chǎng)环(huán)境好转(zhuǎn)和存款利率下滑的背景下或将继续回流到(dào)理财市场。

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  1 存款同比增速使用金融(róng)机构住(zhù)户(hù)存款余额+4月新增来进行(xíng)估算(suàn)

  2早(zǎo)偿率(lǜ)是指在个(gè)人住房抵押(yā)贷(dài)款中债(zhài)务人(rén)提前偿付的金额在(zài)资产池未偿本金余(yú)额的占(zhàn)比

  风险提示

  地(dì)产销售变动超预(yù)期,超额储蓄(xù)释(shì)放弱于(yú)预期(qī),理财市(shì)场波(bō)动加大

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