财联社5月(yuè)18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士政府撮(cuō)合瑞银与瑞信(xìn)合并近两(liǎng)个月后，与这次事件有关(guān)的一个重要问题终于(yú)尘埃(āi)落定(dìng)：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约掉期）的(de)赔付。

　　负责欧(ōu)洲、中东(dōng)和非洲地(dì)区的(de)信贷(dài)衍生品决(jué)定委(wěi)员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在(zài)官网发布公告(gào)称，由11家买方(fāng)机构、卖方银行(xíng)和(hé)做市商组(zǔ)成的委(wěi)员会一致投(tóu)票通过了上述决议。值(zhí)得一(yī)提的是，瑞信本来也(yě)是EMEA DC的一员，但没有出现在投(tóu)票的清单上。

　　具(jù)体来说，提出这个(gè)问题的市场参与者(zhě)认(rèn)为，AT1债券应(yīng)该(gāi)与CDS合约所依据的参考债券（次级债(zhài)）具(jù)树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴有同等地(dì)位，并以一份(fèn)2020年到期的(de)瑞信英(yīng)镑(bàng)次级债(zhài)作为标(biāo)准参考债(zhài)务(wù)。

　　对(duì)此，委员会首先一(yī)致裁定，并没有发生“政府(fǔ)干预的信(xìn)贷事(shì)件”。此(cǐ)外，根据(jù)AT1债(zhài)券文件中的排名(míng)条款和担保条(tiáo)件，次级债(zhài)的持(chí)有人是相较于AT1债(zhài)券的(de)优先(xiān)债权(quán)人。同时(shí)在(zài)2014年的文件中(zhōng)，也为AT1债券定义了(le)“排(pái)除义务”。周三的文件(jiàn)中(zhōng)，决(jué)策(cè)委员会没有对AT1债券是(shì)否构成(chéng)借款资金做出任何决定。

　　在3月中(zhōng)旬(xún)的紧(jǐn)急交易中，瑞士监(jiān)管机构FINMA将近170亿美(měi)元的瑞信AT1债券全额减记，此举也引(yǐn)发了大量此(cǐ)类(lèi)债券持有人的诉讼。一些投机者也在市场上(shàng)炒作瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定此举构成(chéng)CDS赔付。

　　作为金融市场较(jiào)为常见(jiàn)的金融(róng)衍生品，信(xìn)贷违约掉(diào)期(qī)的(de)作用(yòng)是在信贷事件（违约、重(zhòng)组(zǔ)、破产等）后，CDS的买方可以(yǐ)向卖(mài)方索(suǒ)赔，索赔的金额通(tōng)常等于参考资产的面(miàn)值(zhí)减去违约后的市场(chǎng)价值。各(gè)个区域的信贷衍生(shēng)品决定(dìng)委员会(huì)，负责决定在这个地区是否发生了信贷衍生品合(hé)约中定义(yì)的信贷事件。

　　根据(jù)存管(guǎn)信托和清算公(gōng)司(sī)（DTCC）的数据，截至今年3月(yuè)，与瑞信(xìn)集团债务相关(guān)的(de)CDS名(míng)义(yì)总(zǒng)量超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区(qū)分优先级(jí)债务和(hé)次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布(bù)了接手(shǒu)瑞信的最新(xīn)评估。在本周二提交给美(měi)国SEC的监管(guǎn)文件中，瑞银表示紧(jǐn)急接手瑞信预计(jì)将(jiāng)造成170亿美(měi)元的(de)损失，其(qí)中有40亿美元(yuán)为潜在的(de)诉讼和罚款支出(chū)。不过这部分的损失(shī)将(jiāng)会由一笔“负347.77亿(yì)美(měi)元”的商誉覆盖(gài)，意(yì)味着收购资产的价格（30亿瑞(ruì)郎）远(yuǎn)远低(dī)于资产的(de)实际价(jià)值(zhí)。

　　这(zhè)份文件同样显示，从去年10月开始，瑞银(yín)的战略(lüè)委员会就已经开(kāi)始(shǐ)评估瑞信(xìn)的状况，并在今年2月得出(chū)“不宜收购”的决(jué)定，但最(zuì)后仍在瑞士政府的要求(qiú)下(xià)出(chū)手。

　　瑞银也(yě)在上周宣布，瑞信(xìn)CEO乌尔里奇·科(kē)纳将在合并交易(yì)完成后加入瑞银集团(tuán)的董事会，同时在“可(kě)预(yù)见的未来(lái)”，瑞信的品树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴牌仍将独立运(yùn)营。

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