近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的(de)是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利(lì)润有何(hé)区(qū)别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金(jīn)在(zài)一季报中均(jūn)提及(jí)，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不(bù)含公允价(jià)值变动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用(yòng)和(hé)信用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申(shēn)购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息(xī)在资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续(xù)发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪(zhū)价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白(bái)银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银(yín)表现更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业(yè)属性及美联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白(bái)银表现(xiàn)出更高的波(家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译bō)动性(xìng)。后(hòu)期(qī)则主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性危机，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币(bì)政策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的(de)高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价的(de)相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配置。

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