私(sī)募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金行业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的(de)机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确(què)了(le)私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合(hé)同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以外(wài)的(de)其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人和(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度(dù)等(děng)。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健(jiàn)全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测(cè)试(shì)。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令或(huò)者(zhě)自行负(fù)责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人(rén)士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异(yì)化整(zhěng)改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予以清算；

半夜被C醒是一种什么样的感受　　对于(yú)不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要(yào)求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同半夜被C醒是一种什么样的感受；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)中无(wú)固定存(cún)续(xù)期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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