申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)女生工资多少算正常，女生工资多少算正常，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司的(de)营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(x女生工资多少算正常，女生工资多少算正常iān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能(néng)力(lì)，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大(dà)的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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