昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自(zì)于(yú)另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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