财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具(jù)体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯(bó)在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì) 高端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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