财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不(b0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题ù)变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题的(de)业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司(sī)全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来(lái)自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其(qí)收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题动(dòng)销(xiāo)加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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