国内“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经济数据(jù)出(chū)炉后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和(hé)银(yín)行的(de)股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的(de)希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美国第一共和银(yín)行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和(hé)美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越多的(de)问题(tí)。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行的(de)规模扩大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加(jiā)，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不(bù)堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的(de)措施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足够迅(xùn)速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的(de)文(wén)化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查(chá)员(yuán)已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒(dào)闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是(shì)其他银行(xíng)的(de)三倍(bèi)。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突(tū)破(pò)内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还(hái)被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规定(dìng)，包括压(yā)力测试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让(ràng)更大(dà)范围(wéi)的银行(xíng)适(shì)用标准和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要(yào)求更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出(chū)售证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资(zī)本或流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票(piào)回购、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金(jīn)可在成本(běn)分(fēn)担(dān)的基础上(shàng)提供给州政府和符合(hé)条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采(cǎi)取行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员国(guó)和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数(shù)据(jù)再度印证了美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能(néng)性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务(wù)部公布(bù)的(de)一季(jì)度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货日报记者表示(shì中国为什么叫兔子国)，上述数据显示(shì)出(chū)美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同(tóng)比(bǐ)数(shù)据来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧(ōu)美银(yín)行信用危机的(de)尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策(cè)的(de)紧缩预(yù)期，同(tóng)时(shí)增加了下(xià)半年美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当(dāng)前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对(duì)宏(hóng)观风险的把控(kòng)，且对中国为什么叫兔子国未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最(zuì)新点阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在(zài)决(jué)议(yì)声明方(fāng)面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策以及银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场而言(yán)，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通(tōng)胀；二是(shì)美(měi)联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险的(de)判(pàn)断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期(qī)风险；三(sān)是美(měi)联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元指数预计(jì)显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上(shàng)对未来政策(cè)路径(jìng)的展(zhǎn)望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了(le)6月仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及(jí)银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差，以及美(měi)国经(jīng)济层面(miàn)的(de)韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是(shì)新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向的(de)阈值区(qū)间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回(huí)归(guī)波(bō)折反复，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议(yì)落地后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据(jù)指引以及银(yín)行风险事件落(luò)地后，再相机作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的(de)趋势(shì)压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵金(jīn)属获得了越来越多(duō)的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧(ōu)美银行业(yè)风险带来(lái)的避(bì)险情绪对贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但(dàn)边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的(de)回(huí)落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准假设(shè)下(xià)，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市(shì)场对(duì)降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交(jiāo)织(zhī)，海外(wài)市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越(yuè)5月美联(lián)储议息会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决(jué)，投资(zī)者要(yào)防(fáng)止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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