私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更(gèng)全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始募集及存续(xù)规模(mó)不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基金资(zī)产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募(mù)集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机(jī一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么)构发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集(jí)基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输(shū)送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测(cè)试(shì)。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更新流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确(què)预(yù)案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量基(jī)金针对(duì)不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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