4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预(yù)期。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往(wǎng)年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据(j现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少ù)点(diǎn)评(píng)

　　4月美(měi)国就(jiù)业(yè)报告(gào)大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图(tú)1）。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份(fèn)（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新(xīn)增就业(yè)整体回升，其中商品相(xiāng)关行业回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相关行业新增(zēng)非农就业(yè)3.3万人(rén)，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑(zhù)业等(děng)新增(zēng)就业均(jūn)边际(jì)回升。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际回升(shēng)。4月服务(wù)业(yè)相关行(xíng)业新(xīn)增就业从3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内(nèi)部出(chū)现分化(huà)。其中(zhōng)，医(yī)疗保(bǎo)健和商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业(yè)较(jiào)多的休闲酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业(yè)的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回(huí)落至21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

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　　失业(yè)率(lǜ)创新(xīn)低(dī)以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不(bù)确定性冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就(jiù)业(yè)市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期仍有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时(shí)工(gōng)资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜(qián)在的(de)工资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右），这可(kě)能加(jiā)大(dà)美联储的紧缩(suō)压(yā)力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据(jù)显示，美(měi)国就业(yè)市(shì)场劳动力供(gōng)应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一(yī)的职位空缺与待业(yè)人数(shù)之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历史经验，当前(qián)职位(wèi)空(kōng)缺(quē)和求职人之比的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时(shí)期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美(měi)国就业(yè)市场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数(shù)据将进一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业(yè)数据(jù)所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下(xià)降后就业(yè)数据的(de)走势。非农(nóng)就业超预期(qī)叠加工资增速回升(shēng)，预计联储将维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域银行股价(jià)大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发(fā)时点提(tí)前，前景存(cún)在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率(lǜ)叠加(jiā)不断发(fā)酵的银(yín)行(xíng)危机以及债(zhài)务上限风波(bō)，金(jīn)融市场动荡可能性加大(dà)，不排除金融风(fēng)险以(yǐ)及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再(zài)现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

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