金融界4月(yuè)21日消息 自国(guó)家(jiā)统计局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利(lì)中国(guó)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)邢自强(qiáng)今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给决策层(céng)提(tí)供了充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是(shì)一(yī)种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并(bìng)且没(méi)有采取强刺(cì)激，更(gèng)多靠内(nèi)生动力(lì)，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复(fù)略快于需求(qiú)端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫(yì)情(qíng)之后货币政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得(dé)不进行加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息(xī)过程(chéng)又带(dài)来银行业(yè)震荡。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀(zhàng)水平(píng)较低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得(dé)更乐(lè)观一些，不必担心(xīn)中国(guó)会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也是(shì)一个(gè)滞后指(zhǐ)标，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经济环(huán)境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业(yè)为什么也(yě)没有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现在(zài)还处于经(jīng)济修(气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位(气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别wèi)，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在(zài)服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨(guǐ)迹(jì)上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分(fēn)析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的(de)服务业(yè)在回升(shēng)并不(bù)矛盾，“回升(shēng)只是补上去(qù)年底的坑，还(hái)没有(yǒu)回到(dào)潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在(zài)增速(sù)上才能(néng)够(gòu)逐(zhú)步消化(huà)之前积压(yā)的潜在失(shī)业。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服务性行(xíng)业可(kě)能要逐季恢复，大概(gài)在(zài)今年底回(huí)到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格(gé)指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价(jià)格(gé)指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新增贷款却创纪录，引发了关(guān)于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数据(jù)领(lǐng)先于(yú)经济(jì)数据，反映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年(nián)一季度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司(sī)司(sī)长邹澜(lán)回应称，我国(guó)不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具(jù)有物价(jià)水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量(liàng)）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明(míng)显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因(yīn)为经济基本面和(hé)高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕(hén)效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤其是大(dà)宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外(wài)，基数(shù)效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国(guó)际油价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带(dài)来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较(jiào)快增长与物价回(huí)落并存，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供给侧(cè)发(fā)力(lì)，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节的效应传(chuán)导有一个(gè)过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动(dòng)也使(shǐ)企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上反映出供需恢复(fù)不匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布会上，国家统计发(fā)言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他表示(shì)，总的来看，当前中国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢复，价格(gé)带动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现(气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别xiàn)来(lái)看，由于(yú)去年(nián)基(jī)数较高，国际大宗(zōng)商品价(jià)格涨幅(fú)较高(gāo)，再加上国内受(shòu)疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅(fú)可(kě)能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中(zhōng)信(xìn)证券直(zhí)言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明(míng)显，通缩观点并(bìng)不成立，预计下半(bàn)年基数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我(wǒ)们看到的是(shì)回暖，而非通(tōng)缩”，当前物(wù)价(jià)下降既不(bù)全面亦难(nán)持(chí)续，货币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸(mào)易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是(shì)更广义(yì)的通胀走势最重(zhòng)要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民资产(chǎn)负债表(biǎo)的边(biān)际变化而言(yán)，居民(mín)消费能(néng)力和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到(dào)，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行对通缩的(de)认定，其主要反映局部(bù)性、外生(shēng)性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的(de)物价下(xià)行不是通(tōng)缩，而是与(yǔ)基数效应、前(qián)期非(fēi)经济政策对企业家信(xìn)心的冲(chōng)击(jī)以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前中国经(jīng)济仍在持续恢复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经(jīng)济增长的(de)情况下，所谓(wèi)“通(tōng)缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过(guò)剩和消费需求(qiú)不足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这种情况下(xià)货(huò)币扩(kuò)张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求(qiú)不(bù)仅于事无补，反而推高(gāo)不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造成当前(qián)“类(lèi)通缩”复(fù)苏的本(běn)质(zhì)是货币与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需求(qiú)或供给的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居(jū)民与(yǔ)企业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预(yù)期在经(jīng)历一轮(lún)上修与(yǔ)下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预(yù)期(qī)波动率再次抬升，国(guó)军宏观认为(wèi)会持(chí)续(xù)至5月之后(hòu)，当宏观(guān)预(yù)期(qī)波动率下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长端利率依(yī)然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺是(shì)促(cù)成成长牛的重(zhòng)要外部因素，物(wù)价水(shuǐ)平的回落多与有效(xiào)需求不(bù)足相关(guān)，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上(shàng)行的成(chéng)长行业优(yōu)势(shì)凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别