昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持(c雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间hí)股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬(雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间xún)至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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