来源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美联储(chǔ)如期(qī)加(jiā)息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加(jiā)息的关键(jiàn)仍是(shì)通胀压(yā)力太(tài)大。

　　本(běn)次美联储声明较3月有(yǒu)何(hé)变(biàn)化？第一，重申经济(jì)依然(rán)稳健，表述修(xiū)改为“一季度(dù)经济温和增长，就业强劲，失(shī)业(yè)率在低位(wèi)”。第二，重申(shēn)美国银(yín)行稳健，明确银行(xíng)风险导致(zhì)家庭和企(qǐ)业信贷的收紧(jǐn)。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍(réng)然(rán)很高，委员会仍然(rán)高(gāo)度(dù)关(guān)注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币(bì)政策(cè)表述，重申“委员(yuán)会评估货币政策的滞后影响(x50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多iǎng)”，删(shān)除“委员会预(yù)计(jì)一(yī)些(xiē)额外的(de)政(zhèng)策紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面临来自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现；预(yù)计美国经济温和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息(xī)，本次加息依然是共识；认(rèn)为原则上(shàng)不需要利率提高那么(me)高，正(zhèng)在评(píng)估(gū)是否达到限(xiàn)制(zhì)性水平，认(rèn)为或已经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，薪资(zī)水平(píng)仍高；通胀有所缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标，降(jiàng)低通(tōng)胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当前降息并不合(hé)适。关于银行和债务上(shàng)限(xiàn)，强调(diào)地区性银行发挥(huī)非常重要(yào)的(de)作用，不希(xī)望大型银行进行(xíng)大规(guī)模收购，银行业(yè)总体上(shàng)有所(suǒ)改善，美(měi)国银(yín)行系统健(jiàn)康且(qiě)具有弹(dàn)性(xìng)。强调应(yīng)及(jí)时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议(yì)决定(dìng)加息(xī)25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此外，上调准(zhǔn)备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将(jiāng)继续减持美国国债(zhài)、机构债务和(hé)机构抵押贷(dài)款(kuǎn)支持(chí)证券(quàn)，上限为(wèi)950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚持加息(xī)的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且(qiě)已经连(lián)续(xù)4个月处于高位；核(hé)心通胀年化同(tóng)比也仍(réng)在4.9％，边际(jì)上并(bìng)没(méi)有(yǒu)明(míng)显降(jiàng)温。本轮加(jiā)息(xī)是80年代(dài)以来最快的(de)一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来(lái)看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关(guān)于经(jīng)济方面(miàn)，重申经济依然稳健。不过表述修改为(wèi)“1季(jì)度经(jīng)济活(huó)动以适(shì)度的速(sù)度增(zēng)长，最近几个月就业增(zēng)长强劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于(yú)通(tōng)胀(zhàng)方面，重申(shēn)通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方(fāng)面，或将(jiāng)停止加息。重申(shēn)委员(yuán)会将评(píng)估货币政策(cè)的滞后影响，“在确定额(é)外的政策紧(jǐn)缩在多大程度上适合于随着时间的推移将(jiāng)通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将(jiāng)考(kǎo)虑(lǜ)货币政策的累积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经济活动和通货膨(péng)胀的(de)滞后，以及经济和(hé)金融(róng)发展”。重点是删除(chú)了(le)“委员会(huì)预计，一(yī)些额外(wài)的(de)政策紧(jǐn)缩(suō)可能是适当的，以(yǐ)实现(xiàn)一种货币政策立场”，表明美联储加息或将结束(shù)。

　　关于银(yín)行风险，重申(shēn)美国银行稳(wěn)健。“美国银行体(tǐ)系稳健(jiàn)且富有弹性(xìng)”；明(míng)确银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)导致了家庭(tíng)和企业(yè)信(xìn)贷的收紧（上一次(cì)表(biǎo)述为(wèi)“可(kě)能”），重申(shēn)这对经济、就业和通胀的影响存在不确定性(xìng)，“家(jiā)庭和企业信贷条(tiáo)件收紧可能会(huì)拖累经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响(xiǎng)的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆(lù)”。美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔认为，经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间来体现（尤(yóu)其(qí)是住房和投资领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美(měi)国出现经济衰退，希望是温和的(de)；强(qiáng)调，美国可(kě)能会出(chū)现(xiàn)轻微的(de)经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达到限制性(xìng)水平。美(měi)联储在(zài)3月(yuè)议息会(huì)议时，就已经在讨论停止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指(zhǐ)出本次加息依然是共(gòng)识，所有人全(quán)票通(tōng)过，一些(xiē)政策制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问(wèn)题，鲍(bào)威尔认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高(gāo)，正在(zài)评估是否(fǒu)达到限制性水平，认为(wèi)或(huò)已经(jīng)达到了限制性水(shuǐ)平（或(huò)已经接近达到），也(yě)就意味着也许可以暂(zàn)停加(jiā)息了(le)。后续政策(cè)变化的关键仍是审(shěn)视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前(qián)并不(bù)合适(shì)。鲍(bào)威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪资水平仍高，高(gāo)于2％的通(tōng)胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标(biāo)水(shuǐ)平，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适(shì)。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大型银行进行大规模收购，银行(xíng)业(yè)总体上有所改善，美国银(yín)行系(xì)统健康且具有弹性。银(yín)行危机的影响程度目前尚不确(què)定。

　　关(guān)于债(zhài)务上(shàng)限风险，鲍威(wēi)尔强调应及(jí)时(shí)提高债务上限，如果没(méi)有达(dá)成(chéng)债务(wù)协(xié)议，经济后果“高度不确定”。此前(qián)，美国财(cái)政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦(lún)也强调，如果国会不(bù)尽早(zǎo)采取行动提高债(zhài)务上限，美国可能(néng)最(zuì)早于(yú)6月1日出现债务违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债上(shàng)限，美国财政部于今(jīn)年(nián)1月(yuè)宣布采取特(tè)别措施，避免联(lián)邦政(zhèng)府发(fā)生(shēng)债(zhài)务违约。美国国会预算(suàn)办(bàn)公室5月1日发布的最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风险(xiǎn)演变成系统性风险的(de)概率或有限(xiàn)，但中小银行(xíng)破产或依(yī)然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月(yuè)维持利率(lǜ)水平不变，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧(rèn)性；美国通(tōng)胀压力仍(réng)大，年内(nèi)降息概率(lǜ)或(huò)较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多