射(shè)频(pín)芯片领域面临变局，下游市(shì)场增速放缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头(tóu)已(yǐ)开始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧(huì)智微正式在(zài)科创板上(shàng)市。公司股(gǔ)价开盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行(xíng)价跌去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级(jí)市场(chǎng)受(shòu)到资本热(rè)捧。据(jù)公司上市文件，慧智微(wēi)于2018年末(mò)开(kāi)始(shǐ)进(jìn)入融(róng)资快车道(dào)，先(xiān)后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大(dà)基(jī)金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以(yǐ)及金(jīn)沙(shā)江创投(tóu)等(děng)一系列外部机构股东。截至(zhì)上(shàng)市(shì)前(qián)，大(dà)基(jī)金二期、广(guǎng)发信德以及(jí)金(jīn)沙江创投为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部(bù)机构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一(yī)提的是(shì)，与慧(huì)智微产品结构相似(shì)的唯捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的行(xíng)情，该公司(sī)股(gǔ)价于去年下半(bàn)年触(chù)底回升，但截至今流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点(jīn)日收(shōu)盘股价仍(réng)略低于发行价(jià)。

　　二级市(shì)场(chǎng)遇冷背后(hòu)，是(shì)射频领域正面(miàn)临变局(jú)。目前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智能手机增速(sù)放缓以及5G普及潜力(lì)有限等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及(jí)Qorvo等(děng)多家全球射(shè)频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意到(dào)，当前，射频(pín)领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基(jī)金二期等多个知(zhī)名资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前(qián)端(duān)芯片及(jí)模组的研发、设计(jì)和销售，下游应(yīng)用领域主要包括智(zhì)能手机以及(jí)物(wù)联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌(pái)，闻(wén)泰(tài)科技等(děng)移动终端(duān)设备(bèi)ODM厂商，以及(jí)移远通(tōng)信等(děng)无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍(réng)处于亏(kuī)损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司(sī)亏损(sǔn)持续的原因(yīn)，慧智微(wēi)在招股文件(jiàn)中(zhōng)称，是由于持(chí)续进行高额研发投入；下游客户集中且具有产(chǎn)品验(yàn)证周(zhōu)期，尚(shàng)未形成规模效应(yīng)；市场竞争激烈(liè)，叠加下游(yóu)去库存周(zhōu)期影(yǐng)响，公司产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研(yán)发投入方面，近三年(nián)的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公(gōng)司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，也不(bù)及和慧智微产(chǎn)品结构更(gèng)接近的(de)唯捷(jié)创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足(zú)，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情况(kuàng)下(xià)，慧(huì)智(zhì)微开启了对外融资之路。公开(kāi)信息显(xiǎn)示，公司于2018年末(mò)开始进(jìn)入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年(nián)内完(wán)成了(le)三轮(lún)融(róng)资，众多知名资(zī)方，包括大基(jī)金(jīn)二期(qī)、元(yuán)禾璞(pú)华(huá)、红(hóng)杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微(wēi)进入了慧智微的(de)股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持(chí)股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据显示，从(cóng)当(dāng)前的股价(jià)情(qíng)况看，大基(jī)金(jīn)二期在投资(zī)慧智(zhì)微的(de)近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而(ér)较(jiào)大基金二(èr)期晚(wǎn)3个(gè)月进入、并在后一(yī)轮持(chí)续加注的红杉中(zhōng)国(guó)，平均持股成本增至(zhì)13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前(qián)实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面(miàn)临变局

　　慧智微招股书(shū)显示，公司目(mù)前(qián)有超过(guò)接近67％的收入来(lái)自于(yú)手机(jī)领域。当前，智能手机出货量的大幅(fú)下降，已(yǐ)经对慧智(zhì)微的业绩造成了(le)冲(chōng)击，而市(shì)场(chǎng)对智(zhì)能手机未来增速(sù)持续放缓的(de)预期(qī)，也(yě)让资本市场对包括慧智微在内的(de)射频芯片厂商(shāng)做出了重新思(sī)考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射(shè)频前端市场规模(mó)与2021年的市场相差(chà)无(wú)几(jǐ)。而接下(xià)来，由于智能(néng)手机的温和增(zēng)长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频(pín)前端的(de)市场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达(dá)到269亿美(měi)元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射频龙(lóng)头(tóu)唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在去年4月科创板上市时，也遭遇(yù)了(le)破发的行情(qíng)，上市首日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去年10月(yuè)跌至(zhì)30元每股(gǔ)的价格(gé)后(hòu)止跌回升，但截(jié)至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低(dī)于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多(duō)家射频(pín)芯片领域(yù)的巨头厂商都(dōu)在谋求(qiú)转型，拓(tuò)展射(shè)频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的(de)射频(pín)芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游触角延伸至汽(qì)车、物联(lián)网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出(chū)一片红海(hǎi)的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中在(zài)中低端(duān)市场，各射频芯片厂商只能再卷价(jià)格，进(jìn)一步压低了自身的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已经无(wú)底线，而预计未来每个(gè)射频细分赛道还(hái)会(huì)有(yǒu)更(gèng)多竞争者进入，往后三年(nián)射频(pín)芯片厂商将面临更大的生存和竞(jìng)争压(yā)力。

　　目前(qián)，一级市(shì)场对射频芯片厂商的关(guān)注亦(yì)流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点有所下降，截至目前(qián)，今年共有(yǒu)9家射频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成融资，而(ér)在2021年上半年，这个数据(jù)是近50家，且(qiě)投资机构(gòu)涵盖了投资机(jī)构(gòu)涵盖了中(zhōng)金(jīn)资本、红(hóng)杉(shān)资(zī)本中国(guó)、小米长江产业基金、深创投等(děng)知名机(jī)构。

　　当前，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本(běn)次(cì)IPO募得资金将用(yòng)于(yú)芯片测设中(zhōng)心建(jiàn)设(shè)、总部基地及(jí)上海和广州研(yán)发中心建设(shè)以及补充流动资金。具体战略规划方面，其表示(shì)将(jiāng)巩固在5G射频前端领域(yù)取得的市场(chǎng)地位，增加头部客户的市场(chǎng)份额；技术上跟进射(shè)频前端技术迭代，优(yōu)化可重构(gòu)技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用；产(chǎn)品上加大对上游滤波器、多工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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