金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(pi向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害ān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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