近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的(de)同时(shí)会(huì)产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差(chà)错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了(le)产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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