文：天风宏观宋雪(xuě)涛/联系人孙永乐

　　4月居民(mín区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来)新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元(yuán)，这是居民存款(kuǎn)在连续(xù)13个月同比(bǐ)多增后，首次回落(luò)。

　　在过(guò)去(qù)一(yī)年多时间里，居民部门积攒了(le)一(yī)大(dà)笔超(chāo)额储蓄。今(jīn)年这笔超额储蓄(xù)能否顺利释放对(duì)判断经济和资本市场走势至关重要(yào)。这里我们尝试(shì)回答两个问题。一是4月居民存款同比多减是不是超额储蓄释放的开(kāi)始？二是这一趋势能否延续？

　　对上述问题的回答取决于存款会(huì)受到哪(nǎ)些因素的影响。一般影(yǐng)响居民存款的主(zhǔ)要有这么几种行(xíng)为：可(kě)支配收入、消费支(zhī)出(chū)、金融资(zī)产相关收(shōu)支和房地(dì)产相关收支。

　　收入增长、消(xiāo)费减少、金(jīn)融(róng)资产赎回、购(gòu)房减少会推动存(cún)款增加(jiā)；反(fǎn)之，收入减少、消费(fèi)增(zēng)加、认购金融资(zī)产、购房增加(jiā)、提前(qián)还(hái)贷等则会带(dài)动存款(kuǎn)回落(luò)。

　　2022年(nián)居(jū)民存款同比多增7.9万亿是居(jū)民少消费、少(shǎo)投资(zī)、少(shǎo)购房的结果（详(xiáng)见《超额(é)储蓄能否(fǒu)转化成超(chāo)额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然(rán)居民收(shōu)入增速放缓并提前还(hái)贷，但(dàn)因(yīn)为投资、购房(fáng)等下滑幅度更(gèng)大，所以存款(kuǎn)同比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季(jì)度居民存(cún)款(kuǎn)同比多增2.1万(wàn)亿则(zé)是收入修复(fù)和理(lǐ)财存款化(huà)的(de)结果。

　　一季度居民人(rén)均可支(zhī)配收入同比(bǐ)增长525元，理财存续规模相比于2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外，受银行办理(lǐ)速度放缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个人住房抵押贷(dài)款支持证(zhèng)券）条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有所(suǒ)回落(luò)，即(jí)居民提前还款对存款的拖累相比于去年末略(lüè)有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复，其对存款的支撑力度减(jiǎn)弱(ruò)，一季度人均消费支出同比增加(jiā)345元（低于收入涨幅）、购房支(zhī)出同比多增(zēng)1575亿元。但因为支(zhī)撑因素的规模更大，所以存款继(jì)续回升。

　　4月和一(yī)季度(dù)最核(hé)心的不(bù)同在于理财(cái)市(shì)场(chǎng)的变(biàn)化(huà)。4月居民存款(kuǎn)下滑可能的原(yuán)因一是居民存(cún)款理(lǐ)财化；二是提前还贷规模增加(jiā)。因为居民收入和消费数据不足，暂时无法(fǎ)判断消费和收入在(zài)4月(yuè)对存款(kuǎn)的影响。

　　存款回流理财是4月存款回(huí)落(区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来luò)的核心原因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行(xíng)趋势(shì)，重回扩张区间。

　　居民增配理财(cái)等资(zī)产是理财风险(xiǎn)降低、收益回升和(hé)存款(kuǎn)利(lì)率下滑共同作(zuò)用的结(jié)果。受益于(yú)债券市场走强，今年理财市场表现逐步(bù)好转，理(lǐ)财产品单位破净率(lǜ)从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存款对居民的吸引力(lì)逐渐减弱(ruò)，而(ér)理财对居(jū)民(mín)的吸引力则不(bù)断增(zēng)强。

　　从(cóng)5月理(lǐ)财规(guī)模上看(kàn)，随着(zhe)破(pò)净率(lǜ)进一步(bù)回落，居民还在继续增配(pèi)理财产品，存款理(lǐ)财化趋(qū)势有望延续。

　　提前(qián)还贷规模(mó)扩大(dà)是存(cún)款下滑的又一个原因。4月早偿率月均值相比于2月(yuè)低点上(shàng)行4.3个百(bǎi)分点，相比(bǐ)于(yú)3月上(shàng)行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大(dà)提(tí)前(qián)还(hái)贷力(lì)度一是因为首套房利率还在下降，居民提前还(hái)贷以降低(dī)成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等(děng)多地继续降低首套(tào)房利率，贝壳(ké)研究院数据(jù)显示百城首套主(zhǔ)流(liú)房(fáng)贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比3月继(jì)续回落1个BP。二是(shì)政策放松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份办理，这会推动提前(qián)还贷规(guī)模(mó)走高(gāo)。

　　总的来说，随着理财市场(chǎng)好转，此前因(yīn)居民少消费、少投资、少买(mǎi)房等积攒(zǎn)下(xià)来(lái)的超(chāo)额(é)储蓄已经开始(shǐ)部(bù)分回流(liú)理财市场了，且5月初这一(yī)趋势还(hái)在(zài)延续。

　　往后(hòu)来看(kàn)，理财市场和提前还贷在后续(xù)几个月里(lǐ)或继续成(chéng)为超额存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人均消费水平(píng)未(wèi)见明显改善或部分表明当下(xià)居民(mín)消费意愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到(dào)超额储蓄(xù)的持有分化且(qiě)并非主要(yào)来自消(xiāo)费(fèi)，后续超额储蓄对消(xiāo)费的支撑力(lì)度依旧偏(piān)弱。（详见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的购房需求(qiú)逐渐释放，房地产销售目前已经有走弱迹象，地产(chǎn)短期(qī)或不(bù)会成为超储的主要流向。但(dàn)是因(yīn)为按揭利率存在(zài)明显利差，居民提(tí)前还贷行为或将延(yán)续(xù)。从这个角(jiǎo)度来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)因为(wèi)少买房、少(shǎo)投(tóu)资而积攒下来(lái)的储蓄(xù)，在理财市场环境好转和存(cún)款利率下滑的背景(jǐng)下或将(jiāng)继续(xù)回流到(dào)理财市场(chǎng)。

　　1 存款(kuǎn)同比增(zēng)速使用金融机构住户存款余额+4月(yuè)新增来进行估算

　　2早(zǎo)偿率是指在个人住房(fáng)抵押贷(dài)款中债务人提前偿付的金额在资产池未偿(cháng)本金余额的(de)占比

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　地产销售变动超预(yù)期，超额储蓄释(shì)放(fàng)弱于预(yù)期，理财市场波动(dòng)加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来