2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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