自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有一(yī)季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会时全(quán)力出(chū)击(jī)。他一直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度(dù)末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团(tuán)新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季(jì)度规(guī)模(mó)小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本(běn)和去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者(zhě)未来更(gèng)可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积累性就是(shì)这一(yī)目(mù)标的最重要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正(zhèng)确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是(shì)如(rú)此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用来(lái)检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当(dāng)前(qián)的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何(hé)成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的(de)经(jīng)营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基金保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本(běn)是(shì)高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季(jì)度末(mò)前五大(dà)重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在(zài)该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未(wèi)被(bèi)充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提(tí)高了(le)难(nán)度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和(hé)人(rén)生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整决策(cè)时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基(jī)本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线(xiàn)，本(běn)基金(jīn)一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也(yě)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链接，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得(dé)了更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一(yī)家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高(gāo)科技服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不断积累的(de)“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则(zé)在(zài)一季(jì)度退出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度(dù)沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据(jù)上(shàng)呈现的复(fù)苏力度(dù)还不(bù)是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依然处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维(wéi)度，我们(men)相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资(zī)者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是(shì)相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露(lù)时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价(jià)值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆(gài)率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系(xì)再(zài)度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融(róng)风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央行及(jí)时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能(néng)性也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发(fā)展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多(duō)公司(sī)在过(guò)去(qù)几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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