2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但是美(měi)股指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业(yè)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国(guó)香港(gǎng)市场方面：恒生指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港投资(zī)基金公(gōng)会的数据(jù)显(xiǎn)示，截至4月29日，于中(zhōng)国(guó)香港注册的基(jī)金中，中国股票基金(jīn)（投向中(zhōng)国市(shì)场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧(ōu)洲(zhōu)地(dì)区（不含(hán)英国）股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资基(jī)金公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起(qǐ)伏， 全球市场接(jiē)下来(lái)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大(dà)机构(gòu)代表接受(shòu)本(běn)报采访解析他们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时间投(tóu)资(zī)。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投(tóu)资(zī)总监及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管胡(hú)一帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限(xiàn)公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩(shèng)余时(shí)间美国陷入(rù)衰退几率较大。中(zhōng)国经(jīng)济复苏步(bù)入轨道，若后续房(fáng)地产等持续(xù)发力(lì)，中国经济持续快(kuài)速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后续(xù)人(rén)民币(bì)等其它非美(měi)货币(bì)可能会获(huò)得支撑。 谈及(jí)近期(qī)“火”出(chū)圈的人工智(zhì)能，机构人士认(rèn)为人工智能将(jiāng)为各个行业(yè)带来巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为确定(dìng)的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时间全球(qiú)经(jīng)济走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来(lái)，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款增(zēng)长(zhǎng)放缓。虽(suī)然(rán)个人消费相对稳(wěn)定，但(dàn)是到了下(xià)半年美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不是快速增长。日(rì)本方面内需(xū)跟服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日(rì)本过去几年受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表现不(bù)会太(tài)差，对中国持更加乐(lè)观态度。中(zhōng)国经济(jì)复苏在全(quán)球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国经济(jì)复苏更(gèng)稳(wěn)固，更(gèng)全面，还需要企业投(tóu)资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前(qián)市场对中国经济在2023年的复(fù)苏(sū)抱有(yǒu)较(jiào)高的期望，尤(yóu)其是在第一(yī)季度超出预(yù)期(qī)的情况下，市(shì)场(chǎng)普遍认为(wèi)今年(nián)会(huì)实现5.5％以(yǐ)上的增长。但(dàn)是对(duì)于欧美经济(jì)的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地(dì)产方面有(yǒu)所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前(qián)来看(kàn)，经(jīng)济复(fù)苏的压力主要来(lái)自外(wài)需减(jiǎn)弱和(hé)内需恢复(fù)尚需时间(jiān)，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没有实(shí)质性压(yā)力。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是(shì)美(měi)国和欧(ōu)洲的唯一选(xuǎn)择(zé)，但是(shì)高利率环(huán)境(jìng)对(duì)经济的压(yā)制作(zuò)用会降(jiàng)低欧美经济的(de)预期。日(rì)本目前处于一个极(jí)端(duān)宽松货币政策(cè)拐点，但是(shì)目前(qián)新任(rèn)日本央(yāng)行行长(zhǎng)表现出会维持货币(bì)政策不变的(de)策略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们(men)认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思nián)的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的GDP增长则(zé)将(jiāng)从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增(zēng)长的(de)预期则(zé)是从(cóng)去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国(guó)商(shāng)品通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通(tōng)胀具(jù)韧性，但中期就业料将持续修复，核心通(tōng)胀中枢震荡(dàng)下(xià)行。预计美国经(jīng)济在(zài)2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情和地产等多(duō)重(zhòng)约(yuē)束(shù)因(yīn)素(sù)缓和、以及(jí)周期性因素作用下，经济本(běn)身就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政策刺(cì)激，从趋(qū)势(shì)上看无论经济增长还是企业盈利(lì)的修复，目前(qián)都处在(zài)一个中周期修复趋势的(de)开(kāi)端，远(yuǎn)没有到(dào)讨论修复是(shì)否结束、以及修(xiū)复力度最大的阶(jiē)段已经过去(qù)等问题(tí)。欧洲：受益于(yú)能源价格显著回落(luò)及冬(dōng)季天气(qì)较预(yù)期温和等(děng)，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政(zhèng)策方面，日银(yín)新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策(cè)立场，短(duǎn)期调整货币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线(xiàn)控制政策(cè)进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银(yín)行业的(de)风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的(de)可能。随着劳(láo)工(gōng)参与率的提高(gāo)，以及新增就业的下(xià)降(jiàng)，未(wèi)来失业率(lǜ)有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美国经济(jì)名(míng)义(yì)上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要(yào)的推动力。

　　由于冬(dōng)季(jì)异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区(qū)的经济表现好于预(yù)期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比(bǐ)美国更为持(chí)久。因此(cǐ)，我们(men)预计(jì)欧(ōu)洲央行将再次加息50个(gè)基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余下时间保(bǎo)持这(zhè)一(yī)水平。中国经济(jì)的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于(yú)国内经(jīng)济(jì)增长复(fù)苏的信心。

　　后续(xù)美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美(měi)联(lián)储已经(jīng)最后一次加息了。虽然(rán)说通胀(zhàng)还(hái)没(méi)有回到美联储的(de)政策目标。但(dàn)是3月(yuè)份开始，银(yín)行出现问(wèn)题，这都是高利率环(huán)境带(dài)来冷(lěng)却(què)经济(jì)的副(fù)作用。在整体通胀数(shù)据逐步往(wǎng)下走的环(huán)境之下，企业信心也(yě)开始是越(yuè)走越(yuè)弱。美(měi)联(lián)储(chǔ)今(jīn)年加息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年才(cái)会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的(de)速度(dù)不够快，而(ér)且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一(yī)个温和(hé)的经济衰退(tuì)。可见，他对(duì)于降(jiàng)低(dī)通胀的决心还(hái)是非常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近(jìn)的银行业问题，市场对(duì)美(měi)联储(chǔ)加息的预(yù)期发生了(le)较大波动。目前市场预计，5月份的(de)加息会(huì)是(shì)最后一次(cì)，然后在第四季度(dù)开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现(xiàn)利率的(de)正常化（即降息）。对资本(běn)市场来说，这是个好消息，因为高利率(lǜ)环境(jìng)导(dǎo)致(zhì)美(měi)元流动性下降和投资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国的银行业(yè)还是高收益债券领域，都出现了流(liú)动性和短期(qī)成本(běn)上(shàng)升带来的(de)冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍(biàn)预期从今年(nián)三(sān)季(jì)度开始，美国将进(jìn)入一个技(jì)术性衰退，可(kě)能在(zài)年底会有一(yī)次减息(xī)。但是(shì)美联储现(xiàn)在论调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储官(guān)员(yuán)的点(diǎn)阵图看(kàn)，大(dà)部分美联储(chǔ)官员都认为在2024年前不会减息，与市场预(yù)期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应(yīng)根据未来几(jǐ)个月美国经济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在(zài)控通胀(zhàng)及防(fáng)范金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平衡。后续如(rú)果美国金融(róng)体系风险(xiǎn)继续累积(jī)并形成进(jìn)一步的风险事件，可能会推(tuī)动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定性较高，在此情景下，长久期的利(lì)率(lǜ)债、高(gāo)评级信用债会在大类资产中取得相对(duì)较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美(měi)联(lián)储可能在下(xià)半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束(shù)加息周期及随后的(de)宽松政策可能利好股(gǔ)市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股市(shì)反弹的充分(fēn)条(tiáo)件(jiàn)。与股(gǔ)票不同，政府债收益率的(de)表现(xiàn)在美联储加息接近(jìn)尾声时通常更容(róng)易预(yù)测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益(yì)率的高位几乎总是在最(zuì)后一次(cì)加息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平(píng)均下跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会(huì)？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一定的上(shàng)涨(zhǎng)。就如(rú)“淘金热(rè)”的(de)时(shí)候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利(lì)好(hǎo)，这是(shì)比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会(huì)给现有(yǒu)的公司(sī)带来哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们需要思考(kǎo)的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进一(yī)步提升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是比较高的。第(dì)三，中(zhōng)国有庞(páng)大的市(shì)场，政府积极的在(zài)推动数字化(huà)的进程，我(wǒ)们认为中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和推理环节(jié)都需(xū)要消耗大量(liàng)的(de)算力(lì)，涉及(jí)到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成(chéng)的服务(wù)器，以及(jí)配套(tào)的交(jiāo)换(huàn)机(jī)、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上(shàng)述硬(yìng)件产品环(huán)节的订(dìng)单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产(chǎn)品，一(yī)类是公(gōng)有云(yún)上部(bù)署的大模型，包括模型的API接口调用、模型的(de)分(fēn)布(bù)式(shì)计算部署、数据库(kù)等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景(jǐng)，主要基于(yú)生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大(dà)模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要根据部署成本(běn)来收费(fèi)；应用场景(jǐng)落地(dì)较为多元，在搜索、文档处理、文学艺(yì)术创作、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可(kě)以探索落地的案例(lì)，在未(wèi)来2-5年将会呈(chéng)现出百花(huā)齐放的(de)格(gé)局(jú)，投资机会主(zhǔ)要来源(yuán)于下游潜在的目标(biāo)用(yòng)户群体(tǐ)规(guī)模(mó)较大、用(yòng)户(hù)的付(fù)费意愿强(qiáng)或者用户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与(yǔ)此同(tóng)时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的(de)发展(zhǎn)，今(jīn)年成立了国(guó)家数据局，国(guó)务院重组科技部，三大运营商都加大了(le)在数据(jù)方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好(hǎo)亚(yà)洲(zhōu)半(bàn)导体的发(fā)展。该板块目前估值处于历史低位(wèi)，随着去库存(cún)的稳步推进(jìn)，半导体板块在今后的6-10个(gè)月会有所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的韩国市(shì)场则将(jiāng)是亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科(kē)技企(qǐ)业在后(hòu)疫(yì)情时代，会(huì)更关注利润和现(xiàn)金流，从而产生(shēng)一些可以跑(pǎo)赢(yíng)大(dà)盘的(de)机会(huì)。

　　一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思rong>卢里：AI大模型（特(tè)别是机器学习与深度(dù)学习(xí)模(mó)型(xíng)）的(de)发展将带来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推(tuī)理需要(yào)大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求与发(fā)展。云计算服务，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要庞大的数据集和(hé)计算(suàn)资(zī)源进行(xíng)训练，这将推动(dòng)公(gōng)共云服(fú)务(wù)商的(de)发(fā)展(zhǎn)。数据服(fú)务，AI模型需要海(hǎi)量数(shù)据进行(xíng)训练，数据采集、清洗和(hé)标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业(yè)将(jiāng)大(dà)举采购(gòu)各类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自(zì)然语言处理(lǐ)、机器(qì)人等以满足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界(jiè)高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众对AI技术研(yán)发的知情权(quán)以及行(xíng)业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁显(xiǎn)示出(chū)行业内对人工智能安全与可控(kòng)性(xìng)的高度重视，这(zhè)有助于(yú)提高公众对(duì)此的(de)认识(shí)，同时促进相(xiāng)关法规(guī)与标准的(de)出(chū)台。暂停开发(fā)更强大的模型(xíng)有(yǒu)助于(yú)行(xíng)业理解现有模型的风险与影响，为(wèi)下(xià)一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大(dà)，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发(fā)起的自律(lǜ)性(xìng)暂停可(kě)能难(nán)以有效(xiào)执(zhí)行(xíng)。人工(gōng)智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂(zàn)停进一(yī)步(bù)研(yán)究难(nán)以形成广泛共识，领先机(jī)构会(huì)继续(xù)推(tuī)进研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨：业界呼(hū)吁暂停(tíng)开发更强大的(de)生成式AI 模(mó)型，并非技术(shù)发展方向出现(xiàn)了偏差，而更多是出于对监(jiān)管缺失的担忧(yōu)，因而呼(hū)吁社(shè)会思考在使用(yòng)过(guò)程中(zhōng)产(chǎn)生的法(fǎ)律(lǜ)规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云(yún)上(shàng)面，用户交互(hù)过程中的数据可能涉及(jí)到用(yòng)户隐私(sī)和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多(duō)的企(qǐ)业(yè)客户开始转向规(guī)划私有(yǒu)部署大模型(xíng)。另一(yī)方面，不法分子也(yě)更有机会(huì)借助生成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产(chǎn)品的效率等(děng)。

　　目(mù)前，中(zhōng)国(guó)监管(guǎn)层在(zài)立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家(jiā)互(hù)联网信(xìn)息办公室正(zhèng)式发(fā)布《生成式(shì)人工(gōng)智能(néng)服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能(néng)服务提(tí)供者应该承担(dān)信息安全(quán)主体(tǐ)责(zé)任，做好(hǎo)个人信息保护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等(děng)工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域(yù)的(de)监管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩余时间(jiān)投(tóu)资(zī)策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市(shì)场资产(chǎn)类别(bié)方面，固定收益或(huò)者债券为优先，低(dī)配股票。如果美国(guó)经济进入下(xià)半年，经(jīng)济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前(qián)美国股(gǔ)票(piào)的估值相对于企业盈利的预(yù)期是相对乐(lè)观(guān)了。

　　如果今年经济(jì)开始放(fàng)缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么(me)10年期(qī)30年期的美国国债，它的(de)利率还(hái)是要往下走，利率往下走代(dài)表这些债券的(de)价格往(wǎng)上升(shēng)。

　　环(huán)球市场(chǎng)方面(miàn)：股票的(de)部分摩根资产(chǎn)管理目前是(shì)偏(piān)向中(zhōng)国(guó)及广泛意义(yì)上的亚洲市(shì)场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验(yàn)告诉(sù)我们，如果中国(guó)的企业盈(yíng)利增(zēng)长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比较(jiào)青(qīng)睐欧美的政府(fǔ)债券，再(zài)加上一些投(tóu)资等级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的(de)原因(yīn)在于：当经济(jì)表现越来越差的(de)时候，一些信贷评级比较低的(de)企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应债(zhài)券价格承压。货币方(fāng)面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大(dà)部(bù)分的亚(yà)洲货(huò)币(bì)都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对(duì)中性态度(dù)，商(shāng)品(pǐn)中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间(jiān)节点看，大类资产(chǎn)相(xiāng)对配置上，我们认为股票优于债券，优(yōu)于商(shāng)品。年末(mò)有降息预期的条(tiáo)件下(xià)，股票估值压力会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表(biǎo)现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美股市的(de)情况。尤(yóu)其是(shì)香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带来的下跌(diē)调(diào)整幅度(dù)比较(jiào)大。换句话说(shuō)，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资产配(pèi)置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈(yíng)利增(zēng)长及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大的不确定性。如(rú)果(guǒ)通(tōng)胀(zhàng)下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债券表(biǎo)现(xiàn)一定优于股票(piào)。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现(xiàn)和去年一样的股债(zhài)双杀(shā)，对成长(zhǎng)股则(zé)尤为不利。股票(piào)市(shì)场投资策略：股票(piào)方面(miàn)，我(wǒ)们不看好美股和成(chéng)长股。我(wǒ)们的股票投资策略是(shì)分散配置。我(wǒ)们看好新兴市场(chǎng)，特(tè)别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略(lüè)：整体(tǐ)而言，我们认为今年债券的表现会优于(yú)股票的(de)表现(xiàn)，特(tè)别是政(zhèng)府债券(quàn)和投资级(jí)别的债券(quàn)，能(néng)够提供不(bù)错的收益率，而且即使(shǐ)在经济下行(xíng)的(de)时候也非常(cháng)具有韧性。商品市场投资策(cè)略：我们同时也看好黄金和石油价格的(de)上涨。看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我(wǒ)们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进(jìn)一步上行，主要(yào)是由于供给端的收缩(suō)。外(wài)汇(huì)市场投资(zī)策略：由于美联储(chǔ)停(tíng)止加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要为(wèi)美元走软(ruǎn)做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情(qíng)景(jǐng)后(hòu)，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股有(yǒu)阶段性行情(qíng)衰(shuāi)退情景下，利率带来的分(fēn)母端(duān)制约改善(shàn)，利好利(lì)率债及高评级(jí)债券、黄(huáng)金等资产类(lèi)别成(chéng)长(zhǎng)股受分(fēn)母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价值股分(fēn)子(zi)端承(chéng)压，整体回落石油等大宗商品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相(xiāng)对和绝(jué)对(duì)估值均处于较低位置，宏观环(huán)境有利于权益(yì)市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融(róng)地产，标配消费和医药(yào)；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业(yè)机(jī)会(huì)相对较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构(gòu)上看好：盈利能力稳定(dìng)、高(gāo)股息的优质(zhì)央(yāng)国(guó)企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联网(wǎng)板块。我们(men)对美(měi)股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例如美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的(de)定价不足。后续若进入(rù)利率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元(yuán)也可能启动趋势性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值回归(guī)行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在(zài)美元强(qiáng)势周期逆转后，一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思欧元存在一(yī)定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美(měi)国和欧(ōu)洲采(cǎi)取(qǔ)防御性行业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前(qián)中国市场股票估值仍然(rán)低廉，政策制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最(zuì)近(jìn)的银行存(cún)款(kuǎn)准备(bèi)金(jīn)率下调(diào)就是明证(zhèng)。我们对(duì)美元进一(yī)步走弱的预期应该(gāi)会支持除日本以外的(de)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高(gāo)质量(liàng)政(zhèng)府债券的(de)敞口，并减少(shǎo)了对高(gāo)收益债务(wù)的(de)敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资(zī)级政府债券，较不(bù)青睐高收益债券。这与美国的衰退周期(qī)所体现出(chū)的特征一致，在美国，政府债(zhài)券通常受益于债(zhài)券收(shōu)益率的下(xià)降(jiàng)（因为市(shì)场对增长放(fàng)缓和最终降息的定价(jià)），而(ér)公司债券收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)对于美国政府(fǔ)债(zhài)券的溢价因(yīn)信贷(dài)质量恶(è)化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思