大家周末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态(tài)提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎ画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东n)溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面临较大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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