来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚(jiān)持(chí)加息的(de)关(guān)键(jiàn)仍是(shì)通(tōng)胀(zhàng)压力太大。

　　本次(cì)美(měi)联储声明秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗较3月(yuè)有何变化？第一，重申经济(jì)依然稳健，表述修改(gǎi)为“一(yī)季(jì)度(dù)经济温和增(zēng)长，就业(yè)强劲，失业率在(zài)低位”。第二(èr)，重申美国银行(xíng)稳健，明确银行风险导致家庭(tíng)和企业信贷的收(shōu)紧。第三(sān)，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍(réng)然很高，委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第四(sì)，修改(gǎi)货币政策表述，重申“委员会评估(gū)货币政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会预计(jì)一(yī)些额外的(de)政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于经(jīng)济(jì)，认为经济可(kě)能面临(lín)来自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其(qí)影响还需要时间来体现；预计美国(guó)经济温(wēn)和(hé)增长，有可(kě)能避(bì)免衰退，或者(zhě)是温和衰(shuāi)退。关(guān)于(yú)加(jiā)息(xī)，本次(cì)加息依然是共识；认为原(yuán)则上(shàng)不需要利率提高那么(me)高，正在评估是(shì)否达到限(xiàn)制(zhì)性(xìng)水平(píng)，认为或已经达到（或已经接(jiē)近达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动力市(shì)场在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高(gāo)；通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。关于银行和债务(wù)上限，强调地区(qū)性银行发挥非常重要的(de)作用(yòng)，不(bù)希望(wàng)大型银行进(jìn)行大规模收购(gòu)，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银(yín)行(xíng)系统健康且具有弹性(xìng)。强调(diào)应及时提高(gāo)债务(wù)上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定(dìng)加息(xī)25BP，上(shàng)调联邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以(yǐ)来的高点。此(cǐ)外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回(huí)购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要(yào)信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩(suō)表，美(měi)联(lián)储将继续减持美国国(guó)债(zhài)、机构债务(wù)和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键(jiàn)仍在于通胀压(yā)力较大(dà)。例如，3月美国核(hé)心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月处于(yú)高位；核(hé)心通胀(zhàng)年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年(nián)代以(yǐ)来最快(kuài)的一次(cì)，10次(cì)便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪(nǎ)些变化？

　　关(guān)于(yú)经济方面，重申经济依(yī)然稳健。不过(guò)表(biǎo)述修(xiū)改(gǎi)为“1季度经济活动(dòng)以适度(dù)的速度增长，最近几个(gè)月就业增长强劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申(shēn)通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然(rán)很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关(guān)于加息(xī)方面，或将(jiāng)停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委员会将(jiāng)评估货币政策的滞后影响，“在(zài)确(què)定额外的政(zhèng)策(cè)紧(jǐn)缩在多大程度(dù)上(shàng)适合于(yú)随着时间(jiān)的(de)推移(yí)将通(tōng)货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧(jǐn)缩，货(huò)币政策影(yǐng)响经(jīng)济(jì)活动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及(jí)经济和金融发展(zhǎn)”。重点是删(shān)除了“委员会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的，以(yǐ)实现一种(zhǒng)货币政策立场(chǎng)”，表明美联储加(jiā)息或(huò)将结束。

　　关(guān)于银(yín)行风(fēng)险，重申(shēn)美(měi)国银(yín)行(xíng)稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹(dàn)性”；明确银(yín)行风险(xiǎn)导(dǎo)致(zhì)了家庭(tíng)和(hé)企业(yè)信贷的(de)收紧(jǐn)（上(shàng)一次(cì)表述为“可(kě)能”），重申(shēn)这对经(jīng)济、就业和通(tōng)胀的(de)影响存在不确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可(kě)能会拖(tuō)累经济活动、就(jiù)业和通胀(zhàng)，这些(xiē)影响的程(chéng)度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆(lù)”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认为(wèi)，经济可能(néng)面临(lín)来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时(shí)间(jiān)来(lái)体现(xiàn)（尤其是住(zhù)房和投资(zī)领域(yù)）。不(bù)过明确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和(hé)的；强(qiáng)调，美国可能会出现(xiàn)轻(qīng)微的经济衰退。

　　关(guān)于加(jiā)息，或(huò)已经达到(dào)限制性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议(yì)时，就已经(jīng)在讨论停止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次加(jiā)息依(yī)然是共识，所有人全(quán)票(piào)通过(guò)，一些政策制定者谈(tán)到停(tíng)止(zhǐ)加息，但不是本次(cì)会议(yì)。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则上不需要利(lì)率提高那(nà)么高，正在(zài)评估是否达到限(xiàn)制性水平，认(rèn)为或已(yǐ)经达到(dào)了限制(zhì)性水(shuǐ)平（或已(yǐ)经接(jiē)近达到），也(yě)就(jiù)意味着也许可(kě)以(yǐ)暂停加息了。后续(xù)政策变化(huà)的关键仍是审视(shì)数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动(dòng)力(lì)市场在走弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，失业率仍(réng)在低位，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高，高于(yú)2％的(de)通胀(zhàng)水平。整体通胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗息并(bìng)不(bù)合适(shì)。

　　关(guān)于银行风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调地区性银(yín)行发挥非常(cháng)重要的作(zuò)用，不(bù)希(xī)望大型银行进行大(dà)规模收购(gòu)，银行(xíng)业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具(jù)有弹性。银(yín)行危(wēi)机的影响程度目(mù)前尚不确(què)定。

　　关于债务(wù)上限(xiàn)风险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)应及时提高债务(wù)上限，如果没有达(dá)成债务(wù)协议，经济后果“高度不确定(dìng)”。此(cǐ)前(qián)，美国(guó)财政部长耶伦(lún)也强调，如(rú)果(guǒ)国会不尽早(zǎo)采取行动提高债务上限，美国可能最(zuì)早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债(zhài)上限，美国财政部于(yú)今(jīn)年1月宣布采取特别措施，避(bì)免联邦政府发生债务(wù)违(wéi)约。美国国会(huì)预(yù)算办公室5月1日发布(bù)的最新报告显示，美国在6月(yuè)初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统(tǒng)性风险的概(gài)率或(huò)有限，但(dàn)中小银行破产或依然会(huì)出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力(lì)仍大，年内降息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗