近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利(lì)润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指基金本期利(lì)息(xī)收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后(hòu)的余(yú)额，本(běn)期利润为本期已实现收(shōu)益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货(huò)ETF也(yě)超过1.5元(yuá唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗n)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了(le)原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到(dào)港(gǎng)量趋于(yú)增(zēng)加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不(bù)振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极(jí)性不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报告期(qī)内基(jī)金投资(zī)策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地(dì唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗)缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议(yì)择机积极(jí)配(pèi)置。

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